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Marfrig (MRFG3) ou BRF (BRFS3)? BofA corta preço-alvo, mas tem preferência por uma; ações recuam 4%

Mercado Financeiro 8 meses atrás
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Marfrig (MRFG3) ou BRF (BRFS3)? BofA corta preço-alvo, mas tem preferência por uma; ações recuam 4%
Bancos
O BofA rebaixou sua posição da BRF para underperform (venda), na qual a Marfrig conta com 33,25% de participação (Imagem: Reuters/Mike Blake)

O Bank of America (BofA) reforçou sua recomendação neutra para Marfrig (MRFG3), reduzindo o preço-alvo da ação de R$ 9 para R$ 7,60. A queda reflete o preço-alvo menor para BRF (BRFS3) que passou de R$ 9 para R$ 6,30, assim como as estimativas mais baixas para a Marfrig, dadas as margens mais baixas nos Estados Unidos e os desafios de curto prazo na América do Sul, devido à proibição da carne bovina chinesa no primeiro trimestre.

Marfrig ou BRF?

O BofA rebaixou sua posição da BRF para underperform (equivalente a venda), na qual a Marfrig conta com 33,25% de participação, devido à alta alavancagem, expectativa de queima de caixa de R$ 1,4 bilhão em 2023 e risco de queda para as estimativas de consenso.

No entanto, o banco enxerga a Marfrig em uma posição relativamente melhor, já que sua operação autônoma gera fluxo de caixa, apesar do ciclo de queda nos Estados Unidos.

O BofA estima uma dívida líquida/Ebitda em 4,4x até o fim de 2023, mas há projeção de yield de fluxo de caixa livre de 26% em 2023 e de 33% em 2024, o que deve fornecer um “buffer” para o balanço, enquanto o banco não enxerga problemas de liquidez neste ponto nem necessidade para aporte de capital na BRF.

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A expectativa é de que o Ebitda da Marfrig alcance R$ 5,3 bilhões em 2023, abaixo dos R$ 9 bilhões em 2022, por conta do ciclo negativo da carne bovina dos Estados Unidos. Estima-se uma contração de 5 pontos percentuais (p.p.) na margem Ebitda da América do Norte, de 6%.

No entanto, o BofA ressalta que a Marfrig tem conseguido superar os pares de carne bovina nos país norte-americano por meio de sua parceria com pecuaristas e sólida execução comercial, o que reduziu a pressão da queda na disponibilidade de gado em suas operações.

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América do Sul

Na América do Sul, o primeiro trimestre da Marfrig deve ser afetado pela proibição chinesa de um mês à carne bovina brasileira até meados de março. No entanto, o Bofa espera que os preços da carne bovina subam em maio com a normalização das exportações, enquanto os preços mais baixos do gado no Brasil devem levar a uma recuperação de margens a partir do segundo trimestre.

“Estimamos a margem Ebitda da divisão da Marfrig em 9% em 2023, ante 8,4% em 2022”, completa o BofA. A recomendação para a companhia é “neutro”.

Por volta de 12h53, os papéis da BRF (BRFS3) caíam 4,7%, a R$ 6,49. Enquanto isso, as ações da Marfrig caíam 4,11% no mesmo horário, a R$ 6,53.

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